旧金山联储:利率的决定因素是什么?

2019-11-21 作者:admin   |   浏览(78)

来源:智堡

  分析发现,除了国内货币政策立场外,央行控制之外的全球因素也会对利率造成波动。

  一个国家的利率往往不仅仅反映了该国央行的政策立场。全球中性利率和国内中性利率的变动也起着重要的作用。根据国际模型对日本、德国、英国和美国的估计,央行的政策解释了不到一半的利率变化。其余时间,央行则在追赶由生产率增长、人口结构和其他无法控制的因素所决定的趋势。

  世界各地的经济并不是孤立运作的。中央银行的利率决定对国际金融市场有直接的影响。从中期到长期来看,人口趋势、技术进步和地缘政治力量——举几个例子——限制了央行进一步制定货币政策的能力

  与风暴的乘风者一样,各国央行在制定利率以满足通胀和充分就业任务方面,必须驾驭全球和国内的趋势。

  在这种背景下,政策制定者越来越担心,全球经济政策正变得越来越分歧。随着各国央行在长期处于或接近零利率之后,继续沿着不同的利率路径走下去,紧张局势有所加剧。全球金融危机后许多经济体复苏缓慢,加剧了这种紧张局势。政策制定者担心负面溢出效应,并强调这种情况可能会对国际金融体系造成影响。

  本文从四个发达经济体:日本、德国、英国和美国的近代史中寻找证据,讨论货币政策运作的基本问题。我们会问,货币政策的驱动因素是什么,我们应该如何衡量它们?它们主要是国内的还是国际的?这种力量组合对货币政策有什么影响?换句话说,不同央行之间的独立性到底有多强?我们的分析表明,利率波动是由央行控制之外的全球因素和国内货币政策立场决定的。

  利率的决定因素

  为了开始对各国央行的货币政策立场进行国际比较,我们需要解释一下我们所说的“从紧”或“宽松”货币政策是什么意思。这需要确定基准均衡利率,并将其与政策利率进行比较。